原題は『About sugar buying for jobbers――how you can lessen business risks by trading in refined sugar futures』、著者は B. W. Dyer です。
例によって、プロジェクト・グーテンベルグさまに御礼。
図版は省略しました。索引が無い場合、それは私が省いたか、最初から無いかのどちらかです。
以下、本篇。（ノー・チェックです）
* グーテンベルク・プロジェクト開始！砂糖の買い付けに関する電子書籍（卸売業者向け）*
表紙
卸売業者向け
砂糖購入 について
精製糖先物
取引でビジネスリスクを 軽減する方法
による
BW ダイヤー
砂糖を販売する
仲買人のための 小冊子
ラムボーン＆カンパニー
砂糖
132 フロントストリート · ニューヨーク
著作権 © 1921
LAMBORN & COMPANY
砂糖の購入について
取引所業務において豊富な経験を持つ仲買人 にとって、この小冊子には、彼らが概ね馴染みのある業務内容が、簡潔かつ専門用語を使わずに説明されていることがわかるでしょう。
しかしながら、ニューヨーク・コーヒー・アンド・シュガー取引所における精製糖先物取引の開始は、新たな機会の領域を切り開くものと私たちは考えています。
本稿では、卸売業者がこの新しい市場を利用することで得られる主な利点を簡潔に概説しようと試みた。これは、これまで精製糖の需要を満たすために粗糖を取引してきた業者が、精製糖を直接取引することによって得られるメリットについての提案を歓迎するだろうという前提に基づいている。
時間とは、ビジネスのディーラーである。
巨大なルーレットテーブルのディーラーのように 、時間はビジネスの世界を支配する。
時間は、ほとんどのビジネス上の不確実性の根本原因である。
1年後、1ヶ月後、1日後、1分後に何が起こるかは誰にも分からない。未来は洪水や戦争、疫病や干ばつをもたらすかもしれないし、豊作や好天、幸福や繁栄をもたらすかもしれない。
ビジネスがますます複雑化するにつれて、時間という要素の重要性が増してきた。私たちが知っているような時間という要素は、単純な物々交換には存在しない。例えば、人が布を織ってトウモロコシ一ブッシェルと交換する場合、取引において時間は問題にならない。精製業者と同じ地域にある小規模な卸売業者は、今日少量の砂糖を購入し、翌日に取引先に流通させる。この場合、時間は無視できる。しかし、複数の支店のために仕入れを行う、あるいは輸送に2、3週間かかるような場所に拠点を置く大規模な卸売業者は、市場が低迷している場合でも相当量の砂糖を購入する必要が生じる可能性があり、その結果、砂糖が到着して販売されるまでに数週間かかることもある。この場合、時間は極めて重要となる。
時間はコストと価格に影響を与える要素の一つです。なぜなら、長期間にわたって、コストと価格に影響を与える様々な出来事が起こり得るからです。
すべての事業計画は、時間という要素を考慮しなければならない。
世間知らずのビジネスマンにとって、時間は厄介な存在だ。まるで、最初から不利な状況を作り出し、対抗手段のないギャンブラーのようだ。そのような男は、常に恐怖に怯えながら、その日暮らしで商売をしている。彼は運命論者であり、利益も損失も、まるで運命の贈り物か、あるいは天罰であるかのように受け止める。
悟りを開いた人は、時間を公平で厳格かつ避けられない力として捉え、自らの善悪に関わらず、それと向き合う。彼は自らの行動を形作り、時間の力を借りることで、一方では災厄を防ぎ、他方では繁栄と幸福を実現する。嵐は訪れるかもしれないが、彼の心がそれを制御できる限り、彼は「自らの運命の主人」となるのだ。
原価と販売価格
卸売業者のビジネスにおいて「時間」という要素が重要であることは 誰も否定しないだろう。彼は販売価格をコストではなく市場価格に基づいて決定する。コストに関係なく、競争に打ち勝つためには販売しなければならない。同様に、事業規模が大きくなるほど、あるいは仕入れ先からの距離が遠くなるほど、コストと販売価格の両方において「時間」が果たす役割は大きくなることは明らかだ。
規模の大小を問わず、すべての卸売業者は、例えば少量を仕入れる小売業者よりも、より大きなリスク（たとえ比例的にであっても）を負い、より一層の注意を払う義務がある。卸売業者の事業は、ごく自然な拡大過程を経て成長するかもしれないが、仕入れリスクは事業拡大の度合い以上に増大する。
同様に、異常事態下では、配送までに数週間を要する地点に位置する卸売業者は、供給元に位置する卸売業者よりも大きなリスクを負わなければなりません。配送や出荷に深刻な遅延が生じた場合、出荷地点に位置する購入者でさえこの問題に直面し、遠隔地に位置する購入者の困難は計り知れないほど増大します。
こうした困難は、現代ビジネスにおける時間の重要性を一層際立たせる傾向がある。ビジネスが成長するにつれて、リスクは減少するどころか増加する。仲買人のビジネスにおけるこうした不確実性や投機的な要素を排除または軽減する仕組みは、どのようなものであれ歓迎されるだろう。取引所はまさにそのような仕組みを提供する。
粗糖、小麦、綿花、豚肉、コーヒーなどの他の商品には長年この機械が導入されており、精製糖についても1921年5月2日にニューヨーク・コーヒー・アンド・シュガー取引所の取引フロアで精製糖先物取引が開始された際に導入された。
砂糖の買い手と売り手が出会う場所
砂糖取引所 は、砂糖の買い手と売り手、あるいはその代理人が集まって取引を行う市場である。
取引所は、あらゆる市場状況下で砂糖を売買 できる集中点を提供する 。
価格は、販売される砂糖の量とそれを求める人の数によって決まります。供給量が多く買い手が少ない場合は、価格は低くなります。砂糖が不足していて買い手が多い場合は、価格は高くなります。言い換えれば、売り手が買い手より多いときは市場は縮小し、買い手が売り手より多いときは市場は拡大します。供給量と買い手の数のバランスが通常良好であれば、価格は主に生産コストと輸送コストによって決まります。砂糖の供給量または買い手の数を増減させるような出来事や状況が交互に発生すると、価格は変動します。
これらは、よく知られた経済法則の作用による結果である。
共通の市場（または取引所）で売買できないすべての商品の場合、価格変動は通常、大きく頻繁である。なぜなら、供給、需要、および価格を左右するその他の要因に関する共通の知識を持つ大規模な集団は存在しないからである。売買は個人間で直接行われ、要求された金額や支払われた金額に関する知識は限られた少数の人に限られる。
一方、取引所が提供する共通の市場を通じて、市場の状況や価格はほぼ瞬時に全国に周知される。これは安定化につながり、それだけでもリスクの排除に役立ち、商人は直接取引する場合よりも低い価格で仕入れることができる。売り手は大きなリスクを負う必要がなくなり、利益率を低く抑えて販売する余裕が生まれる。競争は促進され、多くの複雑さや不確実性から解放されるため、売り手、買い手、そして一般市民にとって有利となる。
1920年に精製糖の取引所取引が存在していたならば、業界のあらゆる部門が取引所を広く利用することで、当時の砂糖価格の異常な高騰とそれに伴う苦難や不幸を、かなりの程度まで防ぐことができたであろうことは、今では認められている。
取引所が常に買い手と売り手を 価格とともに提供するという事実は、ビジネスの円滑な運営に貢献する。仲買人は将来の需要を確保でき、生産者は作物の市場が確保されているという安心感を得られる。また、銀行は事前に販売された作物に対して融資を行う意欲が高まるため、作物の資金調達が容易になる。これは取引所の存在によって可能になる仕組みである。
取引所は、ビジネスにおけるリスクを排除するために機能する。取引所は、ビジネスを健全な基盤の上に構築し、維持するのに役立つ。商品に真の関心を持たない人々が投機目的で取引所を利用するとしても、この事実は変わらない。
取引所は、仲買人の事業に伴う投機的リスクを、仲買人から、そのようなリスクを引き受けることを生業とする者へと移転させる仕組みを提供することで、仲買人の事業を安定させ、そうでなければ仲買人が対処しなければならないであろう破壊的な不確実性の大部分を取り除くのに役立つ。
取引所は近代経済発展の産物であり、文明世界の商業、産業、そして人々の利益のために設計・運営されている。
したがって、当社は精製糖先物取引を歓迎し、そのサービスを慎重かつ賢明に利用することで得られるメリットをお客様に提供できる機会を歓迎いたします。
取引所は、お客様の利益を守るために一定の品質基準やその他の規制を設けています。しかし、真の保護は、 ブローカーの 人柄 と信頼性にかかっています。ブローカーの財務状況が健全でない場合、契約に基づく責任は本来得られるはずのものよりも軽微なものとなります。
もしあなたが有利な契約を結んでいたブローカーが破産した場合、契約の履行を強制する手段も、あなたに支払われるべき利益を確保する手段もなくなります。当然のことながら、このようなリスクを一切負わないよう、財務的に非常に健全なブローカーを選ぶのが最善策です。
市場が有利な方向に動いている ときに取引所を利用する
本書に掲載されている事例を検討する際には 、提供される保護措置は絶対的なものではなく、相対的なものであることを念頭に置くべきである。為替取引の理論は、為替市場は実物商品の市場とほぼ同様に動くというものである。
これは厳密には正しくないかもしれないが、為替市場は必然的に実体市場に非常に近い動きをしなければならない。なぜなら、最終的にすべての砂糖は実体市場から供給されるからである。為替市場が実体市場との均衡から外れたとしても、いずれは元に戻るはずだ。
為替市場では、誰でも売買できます。市場は多くの外部要因の影響を受けやすく、価格変動は多くの個人の市場観の様々なニュアンスを反映し、強調します。しかし、現物商品の市場では、価格提示を行うのは比較的少数の人であるため、価格変動は少なくなります。
したがって、為替市場は実体市場と均衡しているべき であるにもかかわらず 、両市場の不均衡な変動によって、常に均衡が崩れ、あるいは「ずれ」が生じること は明らかである 。
市場が著しく乖離している場合、 先物取引の 買いが 利益を生むことがあります。一方、状況が逆転し、 先物取引の 売りが 明らかに賢明な選択肢となる場合もあります。当社は、仲買人が砂糖の購入を絶対的かつ正確に管理できるとは主張しません。しかしながら、長年の取引所での経験に基づき、 取引所を慎重に利用し、価格が 有利な 乖離 を示している時に市場を活用することで、仲買人は確実に利益を上げることができると確信してい ます 。
先物取引の売却―ヘッジ
その言葉自体 が示すように、取引所における「ヘッジ」とは保護策のことである。
砂糖を実際に購入または保有し、同量を「空売り」することでヘッジします。砂糖先物を売却しますが、実際には砂糖を保有していません。特定の将来の月に、特定の価格で一定量の砂糖を引き渡す契約を締結します。
最終的には、この契約を履行するために現物の砂糖を購入して引き渡すか、または空売りをキャンセルするために別の先物契約を購入する必要があります。これは「カバー」取引と呼ばれ、一方の契約が他方の契約によって自動的にキャンセルされます。
仲買人の視点から見ると、ヘッジ取引には3つの重要な目的がある。仲買人は以下の目的でヘッジを行うことができる。
- 市場の変動による投機的な利益または損失の可能性を排除するため。
- 実際の砂糖を有利な条件で購入した場合の利益を守るため。
- 不利な条件での実際の砂糖購入による損失を確定し、制限すること。
ヘッジングとは、 投機的な損失や利益の可能性を排除することで、通常の取引利益を保護することです。
この取引方法は、市場価格が高かろうと低かろうと、砂糖を処分する時点でのコストが市場価格とほぼ同額になることを保証したいと考える仲買業者にとって特に有用である。
場所を問わず、どの卸売業者にとってもこの取引が有益な場合もあるが、多くの買い手は市場が衰退すると感じない限り、このような方法で市場を利用したがらないのは明らかである。しかし、輸送に1日から数週間の遅延が必要となる市場に拠点を置く卸売業者にとっては、特に有利である。
例えば、4月のある日、2人の卸売業者がいつもの量の砂糖を購入しました。1人はシラキュースに、もう1人はニューヨークに拠点を置いていました。購入から2日後、市場価格は1ポンドあたり0.5セント下落しました。市場価格が下落した時点で砂糖はまだ輸送中だったため、シラキュースの買い手は競争に対応するためにこの損失を全額負担せざるを得ませんでした。一方、ニューヨークの卸売業者は市場価格が下落する前に砂糖を受け取り、販売していたため、損失を回避できただけでなく、いつもの利益を上げることができました。
図表1
ヘッジングとは、
投機的な損失や利益の可能性を排除することで、通常の取引利益を保護することです。
初期
取引 その後の取引 結果
ヘッジ（カバー）の清算 ヘッジを「カバー」する際の市場状況 カバーするために支払う価格 ヘッジおよびカバーリング作業の結果 砂糖のコストをこのように計算してください いずれの場合も同じ
実際の砂糖は6.00ドルで購入できます。 砂糖を販売する際（または納品する際）、市場価格が高かろうと安かに関わらず、同量の先物を購入します。 4.00まで低下した 4.00 利益 2.00 実際の費用から利益を差し引いた額 6-2=4 砂糖は、販売時（または納品時）の市場価格で購入できます。
8.00まで進みました 8.00 損失 2.00 実際の費用＋損失 6+2=8
同時に、6.00で同額の先物を売却することでヘッジを行う。 6.00です 6.00 利益なし、損失なし 実際の費用
当然のことながら、輸送中の砂糖の量が多いほど、保護の必要性も高まります。特に、支店を持つバイヤーの方々には、このような取引について注意を喚起したいと思います。なぜなら、市場の先行きが不透明な中で、取引先への供給のために比較的大きな量を購入せざるを得ない状況に陥っているからです。
こうした、市外の買い手が時として直面する不利な点は、取引所を利用することで克服できる可能性がある。一方、製油所の納入が大幅に遅れている場合、供給源に位置する買い手でさえ同様の問題に直面することになり、その解決策は取引所の利用によって見出されるかもしれない。
したがって、先物取引の売買は、 仲買人のビジネスから投機を排除することを 唯一の 目的とした取引であると言えることは明らかである。
購入者がどれほど慎重であろうとも、実際の砂糖の購入には必ず投機的 な要素が伴う 。
価格が上昇すれば、投機的な利益が得られる――砂糖の価値が上がる。しかし、価格が下落すれば、買い手は投機的な損失を被る。
取引所が提供する保護措置は、事業における投機的な要素を減らしたいと考える仲買人にとって魅力的なものとなるだろう。
次の例においても、他の例と同様に、取引所の価格とシーボード・リファイナーズの価格との差は考慮に入れていません。この点については38ページで説明しています。これは単に不必要な複雑さを招くだけであり、説明の目的上、特に利点はありません。
仮に、ブローカーを通じて精製業者から、即納で1グラムあたり6.00ドルの 現物 砂糖を購入し、受け取り後すぐに販売する予定だとします。砂糖価格の変動を心配する代わりに、 取引所で同量の先物取引 を売却する ことで、この購入をヘッジします 。取引所の価格は一般的に精製業者の価格を反映しているため、現物砂糖の購入価格と先物取引の売却価格はほぼ同じになるはずです。
砂糖のコストは、仕入れ時または販売時の市場価格に基づいて概算できるはずです。（表1を参照。）
砂糖の価格が、あなたが販売する頃に4.00まで下がった場合、あなたが6.00で契約した実際の砂糖の価値は4.00になります。しかし、あなたは先物取引の売却を補填するために砂糖を買い戻すので、この取引で2.00の利益を得ます。この利益を支払った価格（6.00）から差し引くと、コストは市場価格の4.00まで下がります。つまり、あなたは砂糖を受け取った時点（または販売する時点）の市場価格で砂糖のコストを計算するという目的を達成したことになります。つまり、実際の砂糖1ポンドごとに損失が出たとしても、この損失はヘッジによる利益で相殺されたのです。
一方、最初の購入と6.00でのヘッジの後、市場価格が8.00まで上昇した場合、実際の砂糖の価値は2.00増加します。その後、6.00での空売りを解消するために8.00で先物を購入することになり、2.00の損失が発生します。この損失は最初の購入価格6.00に加算され、実際の砂糖の価格は、その時点の市場価格である8.00となります。ヘッジを行わなかった場合、砂糖の価格は6.00で済みますが、この例では、市場価格で砂糖の価格を計算する意思がある場合にのみ売却すると想定しています。これは、通常の取引利益を優先し、投機的な利益を放棄することによって達成され ます 。
市場が比較的安定していれば、売却価格とほぼ同額でヘッジに必要な量を買い戻すことになり、損益は実質的にゼロになります。つまり、市場価格で砂糖を入手できることになり、これがこの種のヘッジの目的です。
実際の砂糖を有利な条件で購入して得た利益を守るための ヘッジング 。
砂糖の購入者であれば誰でも、実際に砂糖を購入した後、処分する前に価格が上昇したり下落したりするのを目の当たりにした経験があるでしょう。利益を守り、損失を最小限に抑える方法については、これから説明する2つのヘッジ戦略で解説します。
仮にあなたが砂糖を購入し、 ヘッジを行わずに価格が上昇するのを見てきたとし ましょう 。そして最終的にあなたは「砂糖の価格はこれ以上上がらないだろう。利益を守るために、この価格で売ろう」と言ったとします。
一方で、その逆のケースもあり得ます。市場が下落しているのを見て、「市場が下がっている。損失を一定額に抑えるためにヘッジしたい」と思うかもしれません。
図表2
実際の砂糖の有利な購入による利益を保護するため のヘッジ
初期
取引 その後の取引 結果
ヘッジ ヘッジを「カバー」する際の市場状況 ヘッジをカバーするために先物取引で支払う価格 ヘッジおよびカバーリング作業の結果 実際の砂糖のコストをこのように計算します。 いずれの場合も同じ
砂糖を6.00で購入するが、受け取る前（または売る前）に価格が8.00に上昇する。 先物取引を8.00で売却します。 6.00まで下落した 6.00 2.00の利益 実際に支払った砂糖の価格からヘッジ利益を差し引いた金額：6-2=4.00 砂糖の価格は市場価格より2.00安いです
これで砂糖の価格が市場価格より2.00安になりました。 10.00まで進みました 10.00 2.00の損失 実際に支払った砂糖の価格＋ヘッジ損失 6+2=8.00
市場が後退してこの利益が消滅する可能性があると感じているので、 8.00です 8.00 利益なし、損失なし 6.00
どちらの場合も、取引は相対的なものです。例えば、ある人が1ポンドあたり2セントの利益を得ているとしましょう。そして、彼がヘッジ取引を行った場合、市場価格が上昇しているか下落しているかに関わらず、彼は砂糖の引き渡し時、つまり彼がこの砂糖を販売する予定の時点での市場価格と比較して、1ポンドあたり2セントの利益を維持することになります。
同様に、逆に、砂糖1ポンドあたり2セントの損失が出ている場合、ヘッジを行うことで、市場価格がさらに下落しても損失を1ポンドあたり2セントに抑えることができます。つまり、砂糖の仕入れ価格、あるいは販売予定価格が市場価格より高いか低いかにかかわらず、仕入れ価格は市場価格より約2セント高くなるということです。
あなたがブローカーを通じて精製業者から現物砂糖を6.00で購入したと仮定します。砂糖が輸送中、または精製業者から出荷される前に、市場価格は8.00まで上昇し、その時点で安定しているようです。あなたは 理論上 2.00の利益を得ています。つまり、砂糖をすぐに売却すれば、 実際に 2.00の利益が得られるということです。しかし、砂糖は輸送中であるか、取引に必要であるため、売却しません。ただし、売却したい時点で市場価格より2.00低い価格で砂糖を保有しているという有利な立場を維持したいと考えています。そこで、取引所で同じ量の先物8.00を売却します。
市場は下落するか、上昇を続けるか、横ばい状態を維持するかの3つの可能性が考えられます。いずれの場合も、あなたの目的は達成されます（図2参照）。
砂糖を販売する時（または納品する時）には、ヘッジを解消する必要が生じます。もし市場価格が8.00（ヘッジを行った時点）から下落し、再び6.00になった場合、ヘッジ取引のみを考慮すると、実際の利益は2.00になります。砂糖の当初の仕入れ価格は6.00でした。ヘッジによる利益は2.00なので、実際の仕入れ価格は4.00となります。つまり、砂糖を販売する時（または納品する時）に、市場価格より2.00安く仕入れるという目的は達成されたことになります。言い換えれば、市場価格が下落したにもかかわらず、砂糖の販売を遅らせたことによる損失は実質的にゼロだったということです。
市場価格が10.00まで上昇し、ヘッジを解消する必要が生じた時点（砂糖を販売する時、または納品する時）では、ヘッジ取引のみを考慮すると、 2.00の 損失が 発生します 。先物取引では、10.00で購入し、8.00で売却します。砂糖の当初の仕入れ価格は6.00、ヘッジによる損失は2.00なので、実際の仕入れ価格は8.00となります。しかし、その時点での市場価格は10.00だったため、販売時（または納品時）に市場価格より2.00安く砂糖を購入するという目的は達成されます。言い換えれば、ヘッジを行わずに当初から砂糖を転売した場合と同じ利益が得られますが、この方法をとっていた場合、通常の取引に必要な砂糖の在庫を確保できなかった可能性があります。
一方、ヘッジを解消する必要が生じた際に、市場価格が安定して8.00に戻った場合、2つの先物取引は損益なく相殺されます。したがって、当初のコストである6.00が、売却時（または引き渡し時）の実際の砂糖コストとなります。これは市場価格より2.00低いため、目的は達成されたことになります。
不利な購入による損失を確定し、制限するための ヘッジング 。
この操作は、目的が異なる点を除けば、前の例と動作原理は全く同じです。
図表3
不利な購入による損失を確定し、制限するための ヘッジング
初期
取引 その後の取引 結果
ヘッジ ヘッジを「カバー」する際の市場状況 ヘッジをカバーするために先物取引で支払う価格 ヘッジおよびカバーリング作業の結果 実際の砂糖のコストをこのように計算します。 いずれの場合も同じ
砂糖を6.00で購入しますが、受け取る前（または販売する前）に価格が5.00に下がります。 先物取引を5.00で売却します。 4.00まで低下した 4.00 1.00の利益 実際に支払った砂糖の価格からヘッジ利益を差し引いた金額：6-1=5.00 砂糖のコストは市場価格より1.00高いです
これで砂糖の価格は市場価格より1.00高くなりました。 6.00まで進みました 6.00 1.00の損失 実際に支払った砂糖の価格＋ヘッジ損失 6+1=7.00
市場がさらに下落して損失が拡大する可能性があると感じているので、 5.00です 5.00 利益なし、損失なし 6.00
仮に、砂糖を6.00で購入したとしましょう。もし市場価格が当初の6.00での購入後に5.00まで下落した場合、 砂糖の価値において1.00の 損失 が発生します。さらなる下落の可能性に直面し、この損失を1.00に 抑え たい場合 、先物取引でヘッジを行います。この場合、 前の例で2.00の 利益 を維持したのと同様に 、同じ手順で 損失を 1.00に効果的に 抑えることができます。（図3参照）
ヘッジのために同額の先物を購入する必要が生じた時点で、市場価格はさらに下落し、例えば4.00になっているかもしれません。あなたは5.00で売り、4.00で購入したので、この取引で1.00の利益を得ました。この利益を当初のコスト（6.00）から差し引くと、砂糖のコストは5.00となります。つまり、市場価格はさらに下落したものの、砂糖の引き渡し時（または売却時）の市場価格と比較して、損失を1.00に抑えることに成功したことになります。もしヘッジを行わなかった場合、実際の砂糖のコストは6.00となり、市場価格より2.00高くなっていたでしょう。
最初に6.00で購入し、その後市場が5.00まで下落した時点（この時点でヘッジを行った）で、市場は再び6.00まで上昇する可能性もあれば、5.00で横ばいになる可能性もありますが、操作方法は前述のものと全く同じであり、いずれの場合も同じ結果が得られます。
砂糖先物取引の購入
精製業者は 、実際の納品日の30日以上前に注文を受けることは通常ありませんが、より長期間の必要量を確保しておくことが望ましい場合もあります。卸売業者は取引所でこれを行うことができ、そこでは 希望する数量に対して 必ず 何らかの 価格で販売者を見つけることができます。
この特権は特に以下の人々にとって価値があります。
- 砂糖の市場価格が上昇すると考えており、精製業者が延長する遅延期間を超えて将来の需要をカバーしたいと考えている仲買人。
- 製造業者の顧客に将来の納品を条件に固定価格で販売し、製造業者が販売価格を決定できるようにしたい卸売業者は、取引所を利用してこれを行うことができます。
- 砂糖先物取引の買い付け ― 価格上昇の見込みに基づく
多くの卸売業者は、需要を予測することが明らかに賢明、あるいはほぼ必須と思われた時期を覚えているでしょう。そのような卸売業者は市場を信じている業者です。彼の行動は市場に対する彼の見解に基づいています。例えば、1月に5月または7月の先物価格が有利だと気づいたとします。彼は5月または7月の砂糖をその価格付近で購入したいと考えます。あなた自身も、過去に市場全体がファンダメンタルズ的に非常に強い状態にあり、需要を予測することが賢明と思われた時期を何度も思い出すでしょう。かなりの量を購入しようと決めたものの、精製業者が希望する量だけ売ってくれないことがわかったのです。取引所で将来の需要をカバーすれば、必要な量をいくらでも購入できます。
また、将来の特定の月の出荷を希望し、必要としていた にもかかわらず、「できるだけ早く」という表現しか受け入れられないと 言われたことが どれほど多かったかを考えてみてください 。
あるいは、注文を出して24時間、あるいは36時間も待たされたのに、精製業者が注文を受け付けてくれるかどうかわからなかったという経験はありませんか？その間に市場価格は上昇し、もし注文が拒否されていたら、砂糖の価格はさらに高くなっていたかもしれません。取引所の仕組みを利用すれば、 精製業者との間で時折発生する不確実性や遅延を回避し、 迅速に 必要な量を確保することができます。
卸売業者は市場を最大限に活用するために、市場の動向を予測する必要があります。この点において、砂糖取引所は、事実上すべての取引所と同様に、対象商品の市場における好ましい、あるいは好ましくない動向を予測していることを念頭に置くべきです。したがって、市場価格の上昇または下落が予想される場合には、迅速な対応が不可欠です。なぜなら、取引所市場は通常、変化する状況を最初に反映するからです。
砂糖の価格が安く、今後上昇する可能性が高いと感じているとしましょう。あなたは今後しばらくの間の必要量を予測しようとしますが、精製業者が30日以上先まで販売しないことが分かります。
取引所で希望する数量と月の先物を購入することができます。仮に先物の購入価格が6.00ドルだとしましょう。これで、砂糖市場で何が起ころうとも、希望する量の砂糖を約6.00ドルで入手できることがわかります（図4参照）。
市場は上昇するか、下落するか、横ばいを維持するかのいずれかとなるだろう。
市場が上昇したとしましょう。取引所の先物契約を決済して現物の砂糖を購入するのが賢明と思われる時点で、価格は8.00まで上昇しているかもしれません。そこで、あなたは先物契約を約8.00で売却し、市場に出て同じ価格で現物の砂糖を購入します。もちろん、現物市場も相対的に上昇しているという前提ですが、これは十分にあり得る話です。現物の砂糖の購入費用は当初の想定より2.00高くなりましたが、先物取引で2.00の利益を得ています。損益は相殺されます。砂糖の購入費用は6.00となります。
一方、先物取引で6.00ドルで購入した後、市場が下落して4.00ドルになったとします。この時点で、取引所の契約を決済するのが賢明だと判断しました。先物取引を4.00ドルで売却すると、2.00ドルの損失が発生します。しかし、実際の砂糖も4.00ドルで購入することになり、これは当初予定していた価格より2.00ドル安くなります。したがって、実際の砂糖の購入価格は6.00ドルとなり、これは当初想定していた有利な価格となります。
決済したい時点で価格がまだ6.00であれば、先物取引を売却し、ほぼ同価格で現物の砂糖を購入します。こうして、利益も損失も出ず、自分が安いと感じていた6.00という価格で砂糖を確実に手に入れることができます。
砂糖の現物を購入するタイミングは、一般的に市場が好調になり、現物価格の上昇が間近に迫っているように見える時ですが、砂糖先物を購入するタイミングは、市場が好調になる前です。先物市場は常に下落を織り込み、上昇を予測するからです。
- 顧客への先行販売による利益を保護するための砂糖先物取引の購入
確立された慣習ではないかもしれませんが、卸売業者が砂糖を少量ずつ将来の納品分として販売する事例は数多くあります。ここで挙げているのは、地元で砂糖を仕入れている小規模製造業者が、市場が好調な時に、特定の価格で定期的に砂糖を入手できることを確実にしたいと考えるケースです。このような状況下で、卸売業者が数ヶ月先までの納品分として砂糖を販売する事例も確認されています。もしあなたが同様の状況に置かれ、過度のリスクを負うことなく、このような方法で顧客をサポートしたいとお考えであれば、取引所は優れた保護手段を提供します。もちろん、取引所を利用すれば、ご希望の月の納品分、最長で1年先までの納品分まで砂糖を購入できるからです。
特定の価格で特定の時間に納品する販売を行う場合、唯一の防御策は、利益を出すのに十分なほど安く砂糖を仕入れることができるという確信だけであることは明らかです。
図表4
砂糖先物を購入する
- 価格上昇の見込みに基づいている。2
. コストを設定し、販売価格を事前に決定し、先行販売による利益を確保するため。
初期
取引 その後の取引 砂糖の価格 結果
実際に砂糖を購入する際の市場状況 先物取引で得られる価格 先物取引を売却した結果 実際の砂糖の価格 こう考えてみてください いずれの場合も同じ
将来の需要を満たすために砂糖先物を6.00で購入し、価格を固定して6セントの砂糖を基準に注文を受け付けます。 実際の砂糖を購入するということは、先物取引を売却するということだ。 8.00まで進んだ場合 8.00 2.00の利益 8.00 実際に支払った砂糖の価格からヘッジ利益を差し引いた金額 8-2=6 砂糖の費用は、事前に決定された通り6.00です。
4.00まで下がった場合 4.00 2.00の損失 4.00 実際の砂糖の購入価格とヘッジ損失の合計 4+2=6
まだ6.00のままなら 6.00 利益なし、損失なし 6.00 6.00
同様に明らかなのは、製造業者が砂糖の仕入れ価格を事前に確定せずに価格を設定し、予約注文を受け付けた場合、利益は推測に頼るしかないということだ。砂糖を仕入れるまで、製造品のコストは分からないのだから。
あなたが、必要な砂糖を仕入れることなく、特定の期日と価格で製造業者または顧客に砂糖を納入する契約を結んだと仮定します。納入時に砂糖の価格が有利であれば、あなたは幸運にも利益を得ることができます。しかし、砂糖の価格が高騰し、本来得られるはずの利益よりも低い価格で納入せざるを得なくなる可能性もあります。場合によっては、全く利益が出ないこともあり得ます。
砂糖取引所を慎重かつ賢明に利用することで、こうしたリスクや不確実性のほとんどを排除でき、あなたと顧客は、既知の砂糖価格に基づいて価格を決定し、計画を進めることができます。
例えば、3月か4月に市場が好調で、製造業の顧客の一部が、一定価格で十分な量の砂糖を確保したいと強く望んでいるとします。このような場合、これらの事前注文が十分な数量を要求し、かつ取引所価格が有利であれば、投機的な立場を取ることなく、固定価格で取引先の将来の需要を満たすことができます。また、このような取り決めを取引先と行う買い手は、取引所で仲買人が売り手に提供する必要があるのと同等の、比例的な限界保護を要求する権利があると私たちは考えています。このような条件で注文を募ることが有益な場面は、間違いなく数多くあるでしょう。
取引所を利用して砂糖のコストを固定すれば、市場のその後の変動を心配することなく、これらの買い手を適切に扱うことができます。なぜなら、砂糖のコストは先物取引で支払った価格（例えば6.00）とほぼ同じになることが分かっているからです。（図4参照）
市場が上昇し、9月までに砂糖が8.00で販売されるようになるかもしれません（あなたは現在、契約通りに取引先に納品しています）。そこで、あなたは先物を8.00で売り、市場に出て、実際の砂糖も相対的に上昇していると仮定して、ほぼ同額で実際の砂糖を購入します。これは十分にあり得ることです。実際の砂糖の購入価格は当初の想定より2.00高くなりますが、先物売却で2.00の利益を得ています。利益と損失は相殺され、あなたは6.00で砂糖を手に入れることになります。言い換えれば、市場価格が8.00であっても、あなたは利益を得ながら、顧客に6.00相当の砂糖を納品していることになります。
当初6.00で購入した後、市場価格が下落し、9月に砂糖が4.00で販売された場合、先物取引を4.00で売却し、2.00の損失を被ることになります。しかし、実際に砂糖を購入する際も、当初の予定より2.00低い約4.00で購入することになるでしょう。この2.00の利益は、実際の利益とは言えませんが、先物取引の損失を相殺するものとみなすことができ、結果として砂糖の購入コストは当初の予定価格である6.00となります。
別の見方をすると、先物取引の売却による損失2.00を、実際の砂糖の購入価格4.00に加えると、計画の根拠とした価格である6.00になります。もし待っていれば、砂糖を4.00で購入できたでしょう。しかし、事前に購入することで、リスク回避と投機・リスクの排除というメリットを享受できたのです。
6月に購入した後、市場が安定している場合、あるいは様々な変動を経て9月までに6.00に戻った場合、あなたは先物契約を6.00で売却し、ほぼ同額で現物砂糖を購入します。こうして、あなたは利益も損失も被らず、砂糖の価格面でリスクを回避できたことになります。
これは基本的に「安全策」と言えるでしょう。顧客への先行販売による投機的な利益の可能性を犠牲にする覚悟のある卸売業者にとって、利益保険のような効果をもたらします。これは極めて健全な経営方針であり、費用も手間もかかりません。
配達地点
精製糖の取引所契約における引渡地点はシカゴ ですが、取引所は場所を問わず誰でも利用できるものであることを明確に理解しておく必要があります。シカゴ、ロチェスター、ボルチモア、ニューヨーク、あるいはサンフランシスコなど、どこに拠点を置いていても、卸売業者は取引所を有利に活用できます。
精製糖先物取引の引渡しは、シカゴにある取引所認可倉庫からのみ行われます。しかし、購入希望者の所在地に関わらず、引渡し場所はさほど重要ではありません。なぜなら、あらゆる取引所における取引において、実際に引渡しが行われる割合は極めて低いことが周知の事実だからです。実際、本書で使用されている事例はすべて、購入希望者が引渡しを受けない方が都合が良いと考える可能性があるという前提に基づいてい ます 。
砂糖の交換取引における通常の手順は、買い手が納品期限前に交換取引を完了させ、精製業者から実際の砂糖を購入するというものであり、両方の取引はほぼ同時に実行される。
商品取引所の運営においておそらく最も重要な問題は、たとえどれほど可能性が低くても、隅に寄る取引の可能性を可能な限り最小限に抑えることである。
今回議論されている事例では、シカゴの配送拠点は、全国各地の生産者と消費者がアクセスしやすいという利点から、まさにその目的に合致している。
東部と西部のサトウキビ糖精製業者、そして南部の精製業者のほぼすべてがシカゴに大量の在庫を抱えており、ビート糖産業との関連におけるその好立地もまた、シカゴを非常に魅力的な場所にしている。ルイジアナ州の生産者からの供給に対するシカゴの位置づけも、重要な保護と利点となっている。
シカゴにある取引所認可の倉庫は、取引所担当者による直接的かつ継続的な監督下に置かれています。取引所の品質基準を維持するため、砂糖の検査および等級付けを行うための設備が備えられています。
製油業者の価格と
取引所の提示価格はいつ一致するのか？
精製糖先物の取引所価格は シカゴの取引所認可倉庫渡しの正味現金価格であるのに対し、精製業者価格は精製所渡し価格から現金価格の2%を差し引いた価格であるため、精製業者価格と取引所価格の間には当然差が生じる。
シカゴと製油所が集中する沿岸地域との間の運賃差額は、現金割引も考慮に入れた上で、ほぼ同額になるべきであることは明白である。市場が適正な水準にあるときは、まさにその通りになる。逆に、差額がそれより高い、あるいは低い場合は、市場が適正な水準から外れていることになる。
したがって、市場が乖離しているかどうか、またどの程度乖離しているかを判断するには、2つの市場間の通常の差を表す差額を決定する必要がある。しかし、シーボードとシカゴの間にはさまざまな運賃が存在するため、あらゆる状況で常にすべての条件を満たす単一の数値は存在しない。たとえば、63セントを通常の差額の基準として使用するのは不正確である。63セントという運賃は、ニューヨークからシカゴまでの全鉄道運賃という、1つの運賃にすぎない。
その他の重要な路線と料金は以下の通りです。
ルーティング： 運賃：
ニューオーリンズ～シカゴ（はしけと鉄道） 0.50ドル1
ニューヨーク－シカゴ（鉄道と湖水） .58
ニューオーリンズ～シカゴ（全行程鉄道） 0.60
フィラデルフィア発シカゴ行き（全線鉄道） 0.61
ニューヨーク～シカゴ（全線鉄道） 0.63
サバンナ～シカゴ間（全線鉄道） 0.63
ボストン発シカゴ行き（全線鉄道） 0.63
これらの様々な輸送ルートで輸送された砂糖の量を調査した結果、精製業者の価格と取引所の提示価格との通常の差を表す任意の数値を算出しました。57セントは計算の安全な基準値になると考えていますが、58セントや59セントでも同等、あるいはそれ以上に正確かもしれません。実際、誰もが意見を持つ権利があります。57セントはあくまで私たちの意見であり、運賃の平均値ではなく、任意の数値です。
市場価格が一致している場合、57セントを基準として、精製業者の価格から2%を差し引き、57セントを加算して取引所の価格を決定する。逆に、取引所の価格から57セントを差し引き、2%を加算して精製業者の価格を決定する。
57セントを安全な数値として受け入れるのであれば、以下のチャートは市場状況を判断する上で役立つかもしれません。
製油業者の価格と取引所の価格は一致しているか？
57セントの差額と2％の現金割引に基づく
精製
業者の
価格が 為替
レート
は 精製
業者の
価格が 為替
レート
は
4セント 4.49 7.00 7.43
4.05 4.54 7.05 7.48
4.10 4.59 7.10 7.53
4.15 4.64 7.15 7.58
4.20 4.69 7.20 7.63
4.25 4.73 7.25 7.67
4.30 4.78 7時30分 7.72
4.35 4.83 7.35 7.77
4.40 4.88 7.40 7.82
4.45 4.93 7.45 7.87
4.50 4.98 7.50 7.92
4.55 5.03 7.55 7.97
4.60 5.08 7.60 8.02
4.65 5.13 7.65 8.07
4.70 5.18 7.70 8.12
4.75 5.22 7.75 8.16
4.80 5.27 7.80 8.21
4.85 5.32 7.85 8.26
4.90 5.37 7.90 8.31
4.95 5.42 7.95 8.36
5.00 5.47 8.00 8.41
5.05 5.52 8.05 8.46
5.10 5.57 8.10 8.51
5.15 5.62 8.15 8.56
5.20 5.67 8.20 8.61
5.25 5.71 8.25 8.65
5時30分 5.76 8時30分 8.70
5.35 5.81 8.35 8.75
5.40 5.86 8.40 8.80
5.45 5.91 8時45分 8.85
5.50 5.96 8.50 8.90
5.55 6.01 8.55 8.95
5.60 6.06 8.60 9.00
5.65 6.11 8.65 9.05
5.70 6.16 8.70 9.10
5.75 6.20 8.75 9.14
5.80 6.25 8.80 9.19
5.85 6時30分 8.85 9.24
5.90 6.35 8.90 9.29
5.95 6.40 8.95 9.34
6.00 6.45 9.00 9.39
6.05 6.50 9.05 9.44
6.10 6.55 9.10 9.49
6.15 6.60 9.15 9.54
6.20 6.65 9.20 9.59
6.25 6.69 9.25 9.63
6時30分 6.74 9時30分 9.68
6.35 6.79 9.35 9.73
6.40 6.84 9.40 9.78
6.45 6.89 9時45分 9.83
6.50 6.94 9.50 9.88
6.55 6.99 9.55 9.93
6.60 7.04 9.60 9.98
6.65 7.09 9.65 10.03
6.70 7.14 9.70 10.08
6.75 7.18 9.75 10.12
6.80 7.23 9.80 10.17
6.85 7.28 9.85 10.22
6.90 7.33 9.90 10.27
6.95 7.38 9.95 10.32
10.00 10.37
（この表は双方向で機能します。つまり、取引所の価格が提示されている場合、市場が一致していれば、精製業者の価格は最初の列に示されているとおりになるはずです。）
上記の計算は、ビート糖とサトウキビ糖の価格差が100ポンドあたり20セントであるという通常の価格差に基づいていることに留意すべきである。この価格差は、取引所契約で提示されている標準的な価格差である。ビート糖精製業者がサトウキビ糖精製業者のシーボード価格より20ポイント以上低い価格で販売することを選択した場合、20ポイントを超える金額を、我々が任意に算出した57セントから差し引く必要がある。
砂糖ブローカーの役割
もしあなたが 会社を組織して、砂糖の仕入れに関するあらゆる詳細を経済的に処理できるようにしたとしても、砂糖の仕入れを専門とし、視野が砂糖のことしかなく、砂糖のことしか考えておらず、平均的な買い手が知りたいと思う以上の砂糖に関する知識を持っている砂糖ブローカーの助けを借りることで、おそらく利益を得られるでしょう。
砂糖仲買人のサービスは価格変動の影響を受けません。仲買人の価格も他のすべての仲買人の価格も取引所の価格であり、手数料も他のすべての仲買人と同じ割合に基づいています。仲買人の唯一の差別化要因は、実際に提供できるサービスの質にあります。
このサービスの良し悪しは、担当者の経験、組織力、情報収集能力、判断力の良し悪しによって左右される。砂糖に関する知識に加え、経済の基礎知識を幅広く持ち、砂糖ビジネスのあらゆる側面に影響を与える世界情勢を把握し、それらとの接点を持つことができれば、小規模な組織、特定の地域、あるいはこのビジネスのごく一部の分野における経験といった制約を受ける場合よりも、はるかに価値の高いサービスとなるだろう。
単に注文を受け付けて取引する だけの砂糖仲買人は、 真に価値のあるサービスを提供しているとは言えません。現代の最高水準にふさわしいサービスを提供するには、アドバイザーとして、顧客に利益をもたらす機会を常に追求する者として、そして顧客の利益と発展に対する関心が自身の利益と同等であるパートナーとして、顧客と向き合わなければなりません。
当社の経験から、顧客が砂糖のニーズを満たす上で最も確実な保護を受けるためには、すべての砂糖取引を1人のブローカーに委託することが最善であると確信しています。
こうした為替取引は、市場が有利な方向に動いている時に行うべきです。そのためには、あなたのビジネスを深く理解した上で、最適なアドバイスを受ける必要があります。
単一の証券会社が顧客の事業内容や従業員について徹底的に理解することで、両組織は事実上パートナーとして調和して業務を進めることができ、混乱や誤解が回避され、より迅速かつ有利な取引が可能になります。
ブローカーの選定は細心の注意を払うべき事項です。なぜなら、サービスを提供する意欲に加え、設備と財務的な安定性も必要だからです。取引相手となるブローカーは、契約履行の責任を負う当事者であることを忘れてはなりません。契約の有効性は、ブローカーの信頼性によってのみ左右されるのです。
ラムボーン＆カンパニーは、砂糖事業に関心を持つすべての人々のためのサービスを提供する企業として、国内外で広く知られるようになりました。
ラムボーン・シュガー・サービスは、ニューヨーク市フロントストリート132番地の本社、およびフィラデルフィア、シカゴ、サバンナ、ニューオーリンズ、ミズーリ州カンザスシティ、サンフランシスコの支店を通じて提供されています。
ラムボーン・サービスは、あらゆる段階において、卸売業者としてご利用いただけます。
当社との仲介関係の内容、その締結方法、および取引の実行方法について、直接または書面にて喜んでご説明いたします。
ラムボーン・アンド・カンパニー
砂糖本社
132 フロントストリート：ニューヨーク
7 ウォールストリート：ニューヨーク（証券）
キューバのハバナとシエンフエゴス フランス、パリ
ラムボーン・カンパニー ラムボーン＆CIE
アメリカ合衆国の支店
フィラデルフィア、サバンナ、ニューオーリンズ、シカゴ、
カンザスシティ、サンフランシスコ
メンバー：
ニューヨーク・コーヒー＆シュガー・エクスチェンジ社
ニューヨーク証券取引所
ニューヨーク綿花取引所
ニューヨーク農産物取引所
シカゴ商品取引所
ロンドン・プロデュース・クリアリング・ハウス株式会社
ケーブルアドレス: ラムボーン
ニューヨーク
コーヒー・砂糖取引所 の会員間の契約
標準細粒砂糖の契約内容は以下のとおりです。
米国またはその領土で製造され、綿裏地付き麻袋に詰められた 標準細粒砂糖800袋（正味100ポンド入り）を1ポンドあたり ….. セント で販売します 。 シカゴの認可倉庫から ….. 月の最初の日から最後の日までの間に配達されます。この期間内の配達は、売主の選択により、買主への7日、8日、または9日の通知をもって行われ ます 。この契約の履行として国内産ビート標準細粒砂糖が配達される場合、売主は100ポンドあたり20セントの割引を行います。
売主は、本契約の履行として、買主に対し100ポンドあたり25セントの値引きを行うことにより外国産サトウキビ標準細粒砂糖を、また100ポンドあたり45セントの値引きを行うことにより外国産ビート標準細粒砂糖を納入する権利を有する。ただし、当該砂糖がニューヨークコーヒー・砂糖取引所が標準として採用した種類に適合し、かつ全ての関税が支払われていることを条件とする。
本契約は、砂糖貿易規則に規定されている関税調整の対象となる。
いずれの当事者も、同種の納品に関する市場の変動に応じて、マージンを要求する権利を有し、当該マージンは維持されるものとする。本契約は、ニューヨークコーヒー・砂糖取引所（New York Coffee and Sugar Exchange, Inc.）が定める定款、規則、条件を遵守し、これらに完全に準拠して締結される。
（表面には以下のように書かれている）
1 ドルを 手渡しで支払い、その受領をここに確認する 。 本 契約のすべての条項および条件を受け入れる。
仲介手数料
800袋の砂糖の契約を売買する際のブローカーの手数料は、取引が成立した価格によって異なります。以下の表は、価格帯とそれに対応する手数料を示しています。
800袋単位の売買の場合：
契約価格 委員会2
1ポンドあたり最大9.99セント 15.00ドル
10セントから12.99セント、 「」 17.50
13セントから17.99セント、 「」 20.00
18セント以上、 「」 25.00
最低取引基準
精製糖の「ロット」とは、100ポンド入りの袋800袋、つまり80,000ポンドを指します。これは取引所で販売できる最低量です。
配達
取引所契約における砂糖の引渡し日は、契約書に記載された月内であれば、売主の選択により決定されます。引渡し日の7日前、8日前、または9日前に、買主に対し引渡し日の通知を行わなければなりません。
取引所倉庫からの配送を受け入れることで実際の砂糖需要を満たす予定がない場合は、2週間以内、遅くとも配送指定月の1日から10日以内に契約を解除する必要があります。配送通知が出された後は、通常、他の計画を立てる十分な時間がないためです。
注文
近隣地域を除き、注文は電信で以下の宛先までお送りください：SUGAR FUTURES DEPARTMENT, 132 Front Street, New York, NY。お問い合わせやご注文は、弊社のどのオフィスでも迅速に対応いたしますが、ニューヨークへ直接お送りいただければ、時間の節約と執行の円滑化につながります。特に指定がない限り、注文は受領日のみ有効です。その日の取引所閉場前に指定価格で執行できない場合、または取引所閉場後に到着した場合は、翌日の執行に関する具体的な指示がない限り、または電信で正式に更新されない限り、自動的にキャンセルされたものとみなされます。キャンセルされるまで有効な注文をご希望の場合は、可能です。このような注文に適用される一般的な用語は「キャンセルされるまで有効な注文」です。取引における一般的な略語はGTCです。
取引所の取引時間
取引所の取引時間は、土曜日を除き、午前11時から午後2時50分までです。
土曜日の営業時間は午前10時30分から午前11時50分までです。
配送料および保管料
取引所で商品を引き渡す場合、以下の料金が発生します。
ストレージ 100ポンド袋あたり3セント
入出庫時の取り扱いには、最初の1ヶ月分の保管料が課金されます。 100ポンド袋あたり5セント
譲渡可能な倉庫受領証 50セント
交換時に商品を受け取る場合、手数料は以下のとおりです。
車両への積み込み 100ポンド袋あたり1¼セント
ご注文の承諾
お客様のご注文をお受けする旨の通知書は以下のとおりです。
お客様のご指示に従い、本日、当社はお客様のご負担とリスクにおいて、ニューヨークコーヒー砂糖取引所の規則、定款、規制および慣習、ならびにその取締役会の規則、規制および要件、ならびにそれらに加えられる可能性のあるすべての修正事項に従い、標準細粒砂糖に関する以下の取引を行いました。
当社がお客様の口座に対して行うすべての取引は、砂糖の実際の受領および配送、ならびにその代金の支払いを前提としています。
証拠金が枯渇した場合、または枯渇に近づいた場合、予告なしに取引を終了する権利を留保します。
精製糖の袋 お届け月 価格
買った 売却済み
粗糖先物
精製糖先物取引が開始される以前 は 、多くの卸売業者が精製糖の需要をヘッジし、保護するために粗糖先物を利用していた。
理論的には、原料価格は、関税と精製費用を加算した後の精製価格とほぼ同等になるはずです。原料糖市場は、精製糖市場と比べて、有利な方向にも不利な方向にも乖離することがありますが、そのような状態が長く続くことはありません。
原油先物市場が有利な方向に乖離している場合、精製先物市場よりも原油先物市場を利用する方が有利な場合があります。現時点では、原油先物市場の取引量が精製先物市場よりも多いという利点もあります。
粗糖先物を売買する場合、最低ロットである50トンの価格変動は、1120袋または320バレルの価格変動に相当すると考えるかもしれません。
以下に、契約および取引条件の詳細を記載いたします。
将来の納入に関するすべての契約は、1トンあたり2,240ポンドの50トン、およびその倍数とする。
契約: ………. から ……….で販売される、袋入り砂糖50トン（各2,240ポンド）は、 ………. 月の最初の日から最後の日までの間に、ニューヨーク港の認可倉庫から引き渡されるものとする。この期間内の引き渡しは、売主の選択により、買主への7日、8日、または9日の通知をもって行われる。砂糖は、平均偏光度96度のキューバ遠心分離糖を基準としたあらゆる等級の粗糖とし、価格は 1ポンドあたり ………. セント（保証金、現金正味）とし、引き渡し通知日の前日の午後にニューヨークコーヒー・砂糖取引所が定めるレートに従って、他の等級については加算または減算を行うものとし、すべての遠心分離機が最初に稼働したものを含むものとする。キューバ産遠心分離糖以外の外国産砂糖は、イギリス領西インド諸島、デメララ、スリナム、サントドミンゴ、ブラジル、ペルー、ジャワ、モーリシャス、ベネズエラ、ハイチ産の遠心分離糖で、いずれも平均偏光度96度で、1ポンドあたり0.2512セント（関税差額）を差し引いた額とする。ただし、50トンのロットは、複数の原産国からの砂糖で構成されてはならない。
遠心分離糖の許容値は、96度超98度までは1ポンドあたり1度につき0.03125セント、96度未満94度までは1ポンドあたり1度につき0.0625セント、94度未満92度までは1ポンドあたり1度につき0.09375セントとし、端数度は比例配分とする。
取引所の取引時間
粗糖先物取引の取引時間は、平日は午前10時45分から午後2時45分まで、土曜日は午前10時15分から午前11時45分までです。
取引差異
100ポンドあたり1セントの変動は、50トンあたり11.20ドルの変動に相当する。
マージン
すべての注文には、ニューヨーク通貨建ての初期証拠金が必要です。契約金額が減価償却された場合、当社は追加証拠金を要求する権利を留保します。また、証拠金が枯渇した場合、または枯渇に近づいた場合、当社は事前の通知なしに取引を終了する権利を留保します。この初期証拠金の額は、注文時の状況に応じて変動します。現在、必要な追加証拠金を迅速に送金できる地域では、証拠金は400ドルです。
手数料
50トン単位の契約ごとに、売買いずれの場合も
価格に基づいて
4セント未満 12.50ドル
4セントから9.99ドル 15.00
10セントから12.99ドル 17.50
13セントから17.99ドル 20.00
18セント以上 25.00
注：生糖先物に関するすべての注文は、ニューヨークコーヒー・砂糖取引所およびニューヨークコーヒー・砂糖清算協会の定款および規則に従って行われるものとします。
脚注
- 最も安いルート（48セント）は、ニューヨーク経由の全鉄道ルート（63セント）よりも輸送に約2週間余計に時間がかかります。この追加期間にかかる費用などを考慮すると、このルートの費用は約50セントになります。
2 これらの手数料は、ニューヨークコーヒー砂糖取引所の非会員による米国、プエルトリコ、キューバでの取引に適用されます。
*** グーテンベルク・プロジェクト電子書籍「砂糖の買い付けに関するジョバー向け情報」の終了 ***
《完》